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　　上周，CBOT大豆期货价钱一度跌至四年新低，随后在空头回补和时刻性买盘的影响下，CBOT大豆期货价钱低位回升。受资本端鼓舞，大连豆粕期货价钱过错反弹，后市期价怎么启动，不错从基本面入部下手分析。

　　一、2024/25年度全球大豆斟酌仍处于供需宽松样式

　　好意思豆方面，收割面积回升类似单产增多，2024/25年度好意思豆丰产已成定局。据12月USDA供需发扬数据久了，2024/25年度好意思豆产量预估为44.61亿蒲式耳，较上一年度增幅约为7.18%，处于5年历史次高位；期初库存为3.42亿蒲式耳，较上年度增幅约29.55%，处于5年历史次高位；总供应量高达48.18亿蒲式耳，较上年度增幅约8.34%，处于5年历史最高位。南好意思大豆方面，由于产区天气情况全体雅致，多家市集机构预测2024/25年度巴西大豆产量有望创历史新高。据12月USDA供需发扬数据久了，2024/25年度巴西大豆产量预估为1.69亿吨，较上年度增幅约10.46%；12月巴西国度商品供应公司预测，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.6621亿吨，较上年度增长12.5%；筹商机构AgRural预测2024/25年度巴西大豆产量为1.715亿吨。阿根廷大豆相同存在丰产预期，据12月USDA供需发扬数据久了，2024/25年度阿根廷大豆产量预估为5200万吨，较上年度增幅约7.86%。

　　2024/25年度，好意思豆丰产已成定局，南好意思大豆丰产预期激烈，全球大豆产量斟酌处于历史高位，据12月USDA供需发扬数据久了，2024/25年度全球大豆产量斟酌为4.2714亿吨，较上年度增多3227万吨，增幅为8.17%。需求方面，据12月USDA供需发扬数据久了，2024/25年度全球大豆蹂躏量斟酌为4.0364亿吨，较上年度增多1965万吨，增幅为5.12%。供应增量预期权贵高于需求增量预期，2024/25年度全球大豆供大于需结构斟酌连续强化，全球大豆期末库存和库存蹂躏比预期昭彰回升，均处于高位区间，库存蹂躏比高意味着全球大豆供需样式宽松。

　　二、拉尼娜带来的天气扰动或不足预期

　　2024/25年度南好意思大豆产量远景预期乐不雅，然而面前南好意思大豆正处于滋恒久，其收成时辰为2025年的3-5月，距离面前仍有一段时辰，最终单产怎么需要暖和天气情况。好意思国国度海洋和大气措置局（NOAA）在12月发布的发扬中暗意，2025年1-3月份发生拉尼娜的概率为63%，2-4月份发生的概率为51%，随后发生的概率较低。频繁，当拉尼娜表标识象发生时，阿根廷和巴西南部的大豆产区会际遇干旱，从而导致大豆单产下落，巴西北部产区由于雨水较为充沛，单产可能提高。总的来看，在拉尼娜事件发生的年份，阿根廷大豆单产下落带来减产的概率大，而巴西大豆产量全体或偏乐不雅。

　　在巴西大豆产量下调之前，全球大豆供大于求的样式或难有更正。此外，从面前的表象预测来看，要是拉尼娜发生，其握续时辰较短，强度较弱，或对南好意思天气以及阿根廷大豆产量影响较小，南好意思大豆丰产的概率仍较大。不外，在南好意思大豆滋恒久，仍存在出现小幅干旱的可能，天气炒作或加重豆类的价钱波动，需握续暖和南好意思天气变化情况。

　　三、国内豆粕供应饱和预期仍存

　　12月以来，入口大豆通关计谋阶段性影响国里面分油厂大豆供应，从而导致油厂开机率以及大豆压榨量下落，类似下流饲料繁衍企业和交易商全体库存并不算高，存在补库需求，豆粕供应旯旮紧缩，油厂豆粕库存下落至相对低位。据钢联数据统计，散伙12月20日当周，寰球限制油厂豆粕库存为58.28万吨，周环比下落8.97%，月环比下落24.35%，同比下落36.42%。不外，跟着入口大豆连续通关，豆粕供应饱和预期仍存。

　　面前我国大豆库存偏高，据钢联数据统计，散伙12月20日当周，寰球主要口岸大豆库存为780.05万吨，月环比增多20.09%，同比增多19.28%；寰球限制油厂大豆库存为578.57万吨，月环比增多13.21%，同比增多6.8%。在大豆入口方面，2024年12月以及2025年1月我国大豆入口量并不算低。据中国粮油商务网船期预估数据来看，12月入口大豆预估值为865万吨，1月入口大豆预估值为880万吨，2025年2月大豆入口量因季节性有所下落，预估值为580万吨。3-5月是南好意思大豆的收成季，3月以后我国南好意思大豆入口量将慢慢增多，在南好意思大豆丰产预期下，国内入口大豆供应斟酌饱和，这也奠定了畴前豆粕供应偏宽松的基础。

　　四、不雅点及瞻望

　　2024/25年度，好意思豆丰产已成定局，南好意思大豆丰产预期激烈，全球大豆市集供大于求样式或延续，CBOT大豆期货价钱承压。国内方面，通关计谋阶段性影响国里面分油厂大豆供应，导致油厂豆粕库存下落至相对低位，然而我国大豆库存全体仍偏高，且跟着入口大豆连续通关，以及畴前几个月我国大豆入口量斟酌偏高，国内大豆供应概略率饱和，这也奠定了畴前豆粕供应偏宽松的基础。面前市集仍阑珊灵验利多题材，国内豆粕期价握续飞腾能源或不足，短期不宜追多。中恒久来看，由于南好意思天气炒作、中好意思中加交易洽商的不祥情趣、下一季好意思豆援手面积或下落等潜在利多仍存，豆粕期价或存在反弹动能，但若南好意思丰产预期竣事，盘面上方高度或有限。仅供参考。

　　长安期货 梁安迪

　　2024年12月24日

　　长安期货梁安迪，从业资历证号：F03105138，投资分析证号：Z0021375。西北大学巨匠措置硕士，从业以来专注研究豆粕、菜粕、花生等农产物期货色种，具备较强的逻辑分析智商和塌实的经济表面基础，擅长从基本面信息和计谋导向入部下手，同一表面体系搭建品种分析框架，客不雅判断行情趋势。在文采财经、期货日报等媒体屡次发表挑剔著作，恒久为多家实体企业提供干事。

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