出品：新浪财经上市公司询查院

　　作家：君

　　2025年8月14日，闪回科技第三次向联交所递交上市肯求，拟刊行不跳动6764.7万股境外上市频频股并在联交所上市，仍由清科老本担任独家保荐东谈主。

　　闪回科技拟将本次召募资金用于：（1）进一步擢升咱们的本事及研发责任力度以及升级咱们的基础智商；（2）加强与上游采购互助伙伴的战术互助，以合手续巩固现在在中国线下以旧换生人机回收就业的市蚁合位，并将交游就业扩张至香港过头他东南亚国度；（3）加强营销及推论力度以擢升品牌形象、扩大市集后劲更高的销售渠谈以牢固增多销量，并进一步提高利润率及交游成果；（4）战术投资及╱或收购其所提供的居品及╱或就业与现在所提供者相反相成并与增长战术相匹配的企业；（5）营运资金及一般企业用途。

　　闪回科技于2024年10月8日收到证监会《境外刊行上市备案见知书》，收尾现在该备案见知书灵验期仅剩不到2个月。更为严峻的是，闪回科技前两次冲击港股市集均以失败告终，若本次上市肯求再遭除去、拒却或未于规如期限内完成，将面对接近8亿元的多量赎回欠债，致使可能濒临停业旯旮。

　　计算事迹层面，闪回科技深陷合手续赔本泥潭，近4年一期共计净赔本3.37亿元，而同业万物重生本年一季度已完毕扭亏为盈。跟着行业内卷加重、价钱战步入深水区，闪回科技毛利率合手续下落，严重挤压利润空间，收尾2024年其毛利率仅为万物重生的四分之一阁下，“以价换量”推动营收增长的策略还能合手续多久？

　　1元转让是否利益运输？

　　闪回科技是一家从事提供破钞电子居品回收就业的中国公司，专注于二手手机。

　　2017年1月至3月，深圳闪回获种子轮投资，共融资400万元。其中，君通投资以代价60万元认购深圳闪回经扩大股权约14%，认购价钱约为1元/注册老本，较其余投资者折价约73.2%~85.7%。

　　据招股书表露，君通投资为一家于2017年3月9日在中国缔造的有限结伴企业，乃为刘剑逸、谢念念引、尹学军及葛东合手有深圳闪回的股权而缔造。其中，刘剑逸为闪回科技首创东谈主及实控东谈主，其余3东谈主均为刘剑逸一又友。

　　尽管闪回科技证实称，向君通投资提供了更高的折让，是因为确信公司的业务可受益于其有限结伴东谈主的告诫及业务集聚，但号称“股折价”的优惠力度，依旧难掩利益运输的嫌疑。

　　2021年8月30日，南海成长以代价3000万元自君通投资收购深圳闪回约4.21%股权，即88.79万注册老本，收购价钱约为33.79元/注册老本。按原1元/注册老本的认购价钱测算，君通投资4名结伴东谈主透过本次交游大赚近32.8倍。

　　2023年12月29日，闪回科技完成D轮融资：向Anji Guorong BVI配发及刊行50.38万股D-1轮优先股，占公司已刊行股本约2.33%，代价为800万好意思元。据此测算，收尾临了一轮融资，闪回科技的投后估值约3.43亿好意思元（约合东谈主民币24.66亿元）。

　　收尾现在，刘剑逸及余海容透过ShanHuiShou BVI、MGY Wisdom BVI及MGYAlliance BVI合共领有占已刊行股份总和约45.35%的实益权力，共同组成闪回科技的控股鼓吹。谢念念引、尹学军及葛东仍分辨合手有闪回科技约1.28%、0.57%及0.38%股权，按最新估值测算，分辨价值约3155.85万元、 1405.34万元及936.89万元，共计约5500万元。

　　闪回科技董事会由4名推论董事，1名非推论董事，及3名零丁非推论董事组成。其中，刘剑逸担任董事长、推论董事兼总司理，主要致密经管集团日常运营及全体业务；余海容担任推论董事兼首席推论官，主要致密经管集团日常运营；何小敏担任推论董事兼首席坐褥官，致密供应链部的日常经管以及集团后台系统的推论；林乐新推论董事兼首席本事官，致密经管本事及开采团队并监督集团内的本事及开采责任。

　　值得一提的是，闪回科技非推论董事蒋文于2014年9月至2025年1月曾担任小米集团的战术投资部结伴东谈主，主要致密小米集团的投资计较。自2025年1月起，蒋文担任小米集团生态链部门专揽，主要致密小米集团的生态系统经管。

　　现在，小米集团及雷军分辨合手有闪回科技6.83%及10.73%股权。

　　三大巨头压顶 市集份额仅1.3%

　　连年来，中国二手破钞电子居品交游就业市集高度溜达且竞争浓烈。凭据弗若斯特沙利文的尊府，按2022年中国手机交游总额计，五大市集参与者及闪回科技分辨占手机回收就业行业的市集份额约为22.8%及1.5%，到了2024年，分辨降至18.6%及1.3%，反应市集竞争尖锐化。

　　按2024年回收的二手手机交游总额计，闪回科技虽是中国第三大手机回收就业提供商，但市集份额仅为1.3%，远低于第又名选取二名，且并未与第四名拉开差距。

　　另据公开尊府，中国三大闲置交游平台为转转、闲鱼、爱回收。

　　其中，转转所以C2B2C方式为主的平台，于2015年11月上线，其市集定位为破钞者提供二手交游概述就业。2020年5月，转转战术并吞二手手机B2C交游平台找靓机，进一步巩固线上二手手机用户交游的第一地位。并吞后，转转集团估值跳动18亿好意思金。

　　2024年11月15日，在《聚首国征象变化框架合同》第29次缔约方大会（简称COP29）上，转转战术致密东谈主、可合手续发展委员会主席陈晓晨发布了转转2025年上门回收“千城意见”。瞻望至2025年底，转转的上门回收业务将遮掩天下领域内的千座城市，其中涵盖稠密县级市。

　　值得一提的是，小米集团虽是闪回科技的伏击鼓吹，但同期亦然转转的战术鼓吹。2021年6月，转转完成1亿好意思元D1轮融资，本轮由小米集团战术领投，尚珹老本、顺为老本跟投，开元老本担任独家财务看护人。此外，转转战术鼓吹还包括腾讯、58同城和青岛西海岸新区国资平台（青樾基金）。

　　闲鱼前身为“淘宝二手”，是阿里巴巴旗下闲置交游平台，于2012年10月上线。2024年4月，闲鱼月活用户已达1.62亿，同比增长19.1%。收尾2024年11月，闲鱼的注册用户数破6亿，闲鱼年度的用户复合增长率也曾接近30%。2024年头，闲鱼的日均GMV打破10亿元。

　　万物重生（爱回收）缔造于2011年，定位为“互联网+环保”类型的轮回经济企业，单一最大鼓吹为京东集团，合手有其约34.02%股权。万物重生集团旗下4伟业务线包含：电子居品回收及环保解决平台“爱回收”，寰球二手3C居品线上交游平台“拍机堂”，优质二手居品销售平台“拍拍”以及国际业务“AHS Device”。收尾2025年8月18日，万物重生总市值已达9.3亿好意思元。

　　也等于说，三大巨头的背后分辨站着腾讯、阿里巴巴及京东。跟着行业内卷尖锐化，闪回科技巧否防守住现存市集份额？

　　毛利率畸低 深陷合手续赔本泥潭

　　计算事迹层面，闪回科技堕入“增收不增利”的逆境，营收虽屡窜改高，但合手续赔本，尚未完毕盈利。

　　2021-2024年及2025年上半年，闪回科技分辨完毕贸易收入7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元及8.1亿元，近4年复合年增长率约为20%；净赔本4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元及2463.3万元，共计净赔本3.37亿元。

　　闪回科技深陷合手续赔本泥潭的主要原因之一系毛利率畸低且合手续下滑。2021-2024年，闪回科技的毛利率从8.2%下滑至4.8%，2025年上半年虽小幅回升至6.3%，但仍权贵低于同业业可比公司。

　　2021-2024年，万物重生的毛利率分辨高达26.28%、23.03%、20.26%及19.85%，约是闪回科技的4倍。

　　从净利率的角度来看，两者差距愈加权贵。2021-2024年，闪回科技的净利率分辨为-6.5%、-10.78%、-8.48%及-5.12%，万物重生的净利率分辨为-10.50%、-25.01%、-1.21%及-0.05%。2025年一季度，万物重生录得净利润7270万元，同比扭亏为盈。

　　更为严峻的是，前两次冲击港股上市失败，让闪回科技的对赌危险迎来倒计时。

　　2021-2024年及2025年上半年，闪回科技的赎回欠债从3.07亿元激增至7.91亿元。同期赎回欠债账面值变动分辨约为-0.46亿元、-0.69亿元、-0.87亿元、-0.22亿元及-0.32亿元，是酿成公司合手续赔本的另一主要诱因。收尾2025年6月底，闪回科技赎回欠债占流动欠债的83%，净财富为-7.13亿元，严重资不抵债。

　　即便除去赎回欠债影响，闪回科技的财富欠债率依旧高达67.74%，而万物重生仅为30.14%（收尾2025年3月底）。

　　凭据闪回科技与关系投资者顽强的鼓吹协议，若公司上市肯求遭除去、拒却或未于规如期限内完成，则赎回权将自动规复。彼时，闪回科技须返璧多量赎回欠债，而收尾2025年6月底，其现款及现款等价物仅1.2亿元。

　　上市奏效与否，将平直关系到闪回科技的命悬一线。

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