中信证券研报称，不雅察2025年人人科技市集投资，从市集维度，中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比。在中国科技板块中，中信证券将中概互联网板块当作首选，辅导投资东说念主蔼然在短期宏不雅复苏、战术刺激为板块带来的功绩拐点和中历久AI生态的捏续振奋为板块带来的估值重塑契机赌钱app下载，并看好中国国产AI产业链的投资机遇。
全文如下科技｜大模子和端侧AI发力，蔼然互联网和AI专揽投资契机：2024年12月投资策略
不雅察2025年人人科技市集投资，从市集维度，咱们以为中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比；在中国科技板块中，咱们将中概互联网板块当作咱们的首选，辅导投资东说念主蔼然在短期宏不雅复苏、战术刺激为板块带来的功绩拐点和中历久AI生态的捏续振奋为板块带来的估值重塑契机，咱们亦看好中国国产AI产业链的投资机遇。
▍市集追思：2024年于今好意思股科技板块领跑人人市集，A股和港股市集科技股跑赢大盘，但恒科指数估值已回到924之前。
好意思股：2024年好意思股科技股不绝领跑人人，2024年纳指年内高潮34%。分板块来看，2024Q3标普北好意思软件指数高潮19%，同期费城半导体指数高潮5%，软件显耀跑赢；而拉长周期来看，2023年头-2024年末，标普北好意思软件指数涨幅109.9%，已与费城半导体指数同阶段涨幅（110.2%）趋同。咱们以为好意思股科技板块近期行情的演绎反馈了市集关于AI的有趣正向专揽层面调换，11月当月，AI做事商Palantir高潮61%，AI告白做事平台Applovin高潮99%，AI专揽落地后劲大、节律快的公司正步入功绩和估值双击的推广轨说念。同期，分结构来看，好意思股科技板块的行情亦在向中小市值公司扩散；2024年9月份时，好意思股前十大科技股市值增长占纳指年内市值涨幅77%，而该主义至2024年12月份时下落至71%。
港股：恒生科技指数2024年年内涨幅17%，分月度来看，恒科年内涨幅主要来自9月份行情的驱动。而从结构来看，泡泡玛特、小米、好意思团年内涨幅居前，年内涨幅分袂为371%/95%/91%。10月后恒科回调，箝制12月20日，恒科的估值水平已回到924之前水平，处于2021年以来~10%分位数。
国内：2024年，A股科技板块跑赢大盘，年内上证指数高潮14%，电子/通讯/筹画机/传媒/汽车指数分袂高潮17%/28%/17%/19%/19%。在9月以来的行情中，科技板块全体反弹强于大盘，而前期功绩增长预期较低的筹画机板块在该轮行情中弹性居前。9月当月，上证指数高潮17%，电子/通讯/筹画机/传媒/汽车指数分袂高潮19%/24%/35%/26%/23%。从全年看，通讯行业受益于国际AI发展关于光模块、AIDC等子行业的拉动，全体涨幅居前。从主题看，AI和国产自强是两大主题，国际AI龙头产业链公司、国内AI自强配套的算力芯片、数据平台等公司涨幅较大。从公募基金的主动成立比例看，箝制2024Q3，电子板块的全体成立比例永久处于历史高位，而通讯行业在年内的成立比例捏续推广。
▍东说念主工智能行业进展：强化学习成为模子性能普及新旅途，软件和端侧AI落地经过加速，中国AI产业有望走出孤苦行情。
大模子：竞争面容显然；模子参数增长速率放缓，强化学习成为新旅途从参数边界的角度，受到算力集群边界和高质料数据供给的戒指，自6月中旬Claude 3.5的发布后，大参数边界模子的发布速率过期于市集预期。而至2024年12月，跟着Open AI发布o3模子，强化学习范式成为不绝普及模子性能、普及模子数理和逻辑材干的新步履。Open AI通过结合蔓延推理时候、专揽念念维链的推理步履，使得模子自身的复兴准确度和对复杂数理问题的复兴材干不绝保捏了材干的普及。国内厂商亦通过裁减模子成本杀青大模子在B端和C端的加速浸透，字节豆包大模子成本捏续下落，C端DAU以超15%的复合月增速快速上升，B端的tokens调用量亦超市集预期，由5月的1200亿次快速上升至11月的4万亿次。
AI软件专揽：在专揽层面，好意思国科技公司捏续鼓动大模子本事加速落地。1）大模子公司的软件功能发布速率加速，适配多种生态和专揽环境。谷歌推出Gemini 2.0 Flash版块，Anthropic推出Compute Use；OpenAI发布ChatGPT iOS版、Canvas。2）B端SaaS公司关于Agent的相识和本事水平逾越快速，Workday、Salesforce等B端SaaS公司加速Agent产物的推出，并运转进行AI Agent的货币化探索，公司估值水平亦同步普及。3）技俩制AI公司、AI告白平台落地速率最初。FY24Q3，AI做事商Palantir杀青收入7.26亿好意思元，同比增长30%，显耀超出此前交流，主要成绩于政府端AI技俩的捏续参加。AI告白平台公司Applovin在FY24Q3收入利润亦大超预期，通过AI本事带动告白平台提效，Applovin在电商客户中的浸透率快速普及，AI关于垂类行业营业时势的颠覆体现彰着。中国公司在有关地点亦积极跟进，通过国内科技公司快速迭代的工程材干，有望推动孤苦于好意思国的AI生态开辟进一步加速。
端侧AI：自动驾驶方面，特斯拉捏续迭代自动驾驶算法，FSD V13有望于近期推送。而特斯拉的Robotaxi筹备于2026年运转量产。东说念主形机器东说念主方面，跟着机器东说念主零部件产业链的慢慢熏陶和大模子的引入，英伟达、特斯拉、Figure公司在机器东说念主的商用化进展上捏续迭代，2025年将迎来多个潜在催化。而追思国内，多家科技公司发布AI眼镜、AI耳机产物，AIoT市集握住发酵，爆款产物比比皆是。小米、理想等科技公司亦积极探索AI在自动驾驶和智能座舱领域的专揽。
▍投资逻辑：瞻望2025年，咱们看好中国科技板块在AI驱动下的发扬。
中国科技：恒生科技指数估值水平处于2021年以来10%的低分位数，外资捏股比例亦处于历史低位，回购的加强捏续增厚互联网公司的EPS，提供较强安全旯旮，而宏不雅战术的积极变化将为板块带来功绩与估值的双击，提供较大上行空间。咱们以为，电商、土产货生存、出行、货运、在线招聘、地产做事平台等顺周期板块将彰着受益，面容褂讪且具备功绩高详情味的标的将享受估值溢价。瞻望中历久，以字节豆包AI生态为代表的国产AI产业链捏续迭代，多模态材干和准确度捏续上升，B端、C端捏续浸透，腾讯、阿里等中国科网公司亦有丰富的垂类数据和专揽场景。咱们以为，2025年，更多AI软件专揽或端侧产物的落地，将有劲提振中国科网公司的估值水平。
好意思股科技：瞻望2025年，咱们以为2025年人人科技板块的投资的中枢蔼然点仍然聚焦于AI，辅导投资东说念主要点蔼然软件SaaS板块的投资机遇。关于软件SaaS板块而言，咱们判断此前压制软件板块的诸多负面身分正在慢慢缓解，或转为积极催化，而大选后西洋企业IT支拨运转慢慢回升，Agent驱动AI+软件货币化有望在2025年加速。关于硬件板块而言，AI数据中心有望不绝成为2025年功绩基本面的增长驱启程分，而有关公司估值水平处于较高水平。
▍风险身分：
咱们辅导投资东说念主应充分嗜好外部地缘政事环境变化和贸易摩擦加重给科技产业投资带来的风险。好意思国潜在关税和贸易战术的出台可能导致国内光模块、锂电板、汽车整车和零部件等科技产物对北好意思出口受阻或产物竞争力松开；地缘政事的变化可能导致中国大陆的IC想象公司无法使用位于国际的晶圆代工场先进制程产能进行流片。同期咱们亦辅导：宏不雅经济收复经过不足预期；有关产业战术不达预期；好意思联储降息经过不足预期；企业中枢本事、产物研发进展不足预期；AI专揽落地速率不足预期；云厂商老本支拨不足预期等风险。
▍投资策略：
不雅察2025年人人科技市集投资，从市集维度，咱们以为中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比；在中国科技板块中，咱们将中概互联网板块当作咱们的首选，辅导投资东说念主蔼然在短期宏不雅复苏、战术刺激为板块带来的功绩拐点和中历久AI生态的捏续振奋为板块带来的估值重塑契机，咱们亦看好中国国产AI产业链的投资机遇。
